Efter årets första kvartal är utsikterna för världsekonomin ljusare än tidigare. Vaccinationerna, centralbankernas lätta penningpolitik och det statliga stödet till ekonomierna har gjort utsikterna positiva. Internationella valutafonden (IMF) har uppdaterat sina prognoser för början av året uppåt. IMF förutspår en tillväxttakt på 6,0 % för den globala ekonomin 2021, vilket är 0,5 procentenheter mer än i början av året. Andra aktörer menar också att utsikterna är positiva. Den globala ekonomiska tillväxten beräknas vara mellan 6 och 7 % för innevarande år. Tillväxten förväntas återgå till en mer måttlig utveckling 2022.

USA och Kina driver på den ekonomiska tillväxten. Den amerikanska ekonomin väntas växa kraftigt under innevarande år. Landets effektiva vaccinationsprogram kommer att göra det möjligt att öppna ekonomin redan under sommaren och samtidigt kommer en stark finanspolitik att ytterligare stödja ekonomin under de kommande månaderna. Kina däremot klarade sig genom pandemin med relativt små skador på grund av de starka åtgärderna och är i stånd att öppna ekonomin snabbare än andra områden. Den kinesiska exportindustrin kommer också att dra nytta av återhämtningen i andra ekonomiska områden.

Utsikterna för euroområdet är svagare i detta sammanhang. Vaccinationsprogrammet har framskridit långsamt, vilket även lett till nya smittor och nya restriktioner. Som en följd av detta kommer den länge emotsedda öppningen av ekonomin att dröja. En positiv faktor är att euroområdet gynnas av den allt snabbare ekonomiska tillväxten i världen.

För ränteinvesteringar har årets första fjärdedel varit svår. En stigande inflationstakt och oron över avvecklingen av centralbankens penningpolitik har höjt de långa marknadsräntorna i både euroområdet och USA. Detta har återspeglats i en negativ avkastning på ränteplaceringsklasserna i början av året. I sin tur lider ränteinvesteringarna i utvecklingsländerna av de stigande räntorna på den amerikanska marknaden och stärkandet av dollarn. Av ränteplaceringar har företagslån med låg riskklass och vars ränterisk varit lägre, gett den bästa avkastningen. Avkastningstilläggen som betalas på lån kan för närvarande anses rimliga, även om de ligger nära den lägsta nivån i sin historiska fluktuationsintervall.

I euroområdet tycks Europeiska centralbanken (ECB) ha stoppat räntehöjningarna i mars, åtminstone tillfälligt, genom att öka sina månatliga värdepappersköp inom ramen för PEPP-köpprogrammet som genomförs under pandemin. Räntestegringen i Förenta staterna lugnade ner även räntemarknaden i euroområdet. För ECB verkar den lugnare situationen vara tillsvidare tillräcklig och inga ytterligare åtgärder väntas. Vaccinationsproblemen i euroområdet och den fördröjda ekonomiska återhämtningen har också haft en lugnande effekt på räntemarknaden. Avkastningsutsikterna för ränteplaceringsklasserna kommer att förbli dämpade, vilket har konstaterats så många gånger tidigare.

Aktiemarknaden gav en bra avkastning under årets första kvartal. Kursutvecklingen har fått stöd av resultaten som är bättre än vad företagen förväntat sig. Utsikterna har också förbättrats genom att vaccinationen fortskrider trots problemen i euroområdet och förväntningarna på en starkare ekonomisk tillväxt har ökat. De aktiemarknader, som förutsåg en återhämtning i den ekonomiska tillväxten och högre marknadsräntor, har länge varit i färd med att rotera från dyra tillväxtaktier till lägre värderade aktier. Denna rotation förväntas fortsätta.

Aktieprissättningen kan anses vara utmanande och för vissa delområden dyr. I den nuvarande investeringsmiljön med stigande marknadsräntor finns det dock få alternativ för placerare. Den ekonomiska tillväxten är den viktigaste faktorn för utvecklingen av aktiemarknaderna. Återgången till det normala efter pandemin bör ske relativt snabbt, vilket stöder aktiemarknaden. Ett av de största hoten för placeringsutsikterna på kort sikt är nya coronavirusmutationer som de nuvarande vaccinen inte hjälper mot.

Ilkka Laru, ränteförvaltare

Mars medförde inte några nya utsikter för euroområdet. Ökningen i antalet smittfall på grund av den mer smittsamma virusmutationen, förlängningen av restriktionerna på grund av detta och problemen med vaccinationsprogrammet fördröjer återhämtningen inom euroområdet. Trots den ökade aktiviteten inom industrin är den ekonomiska tillväxten i euroområdet fortfarande negativ under årets första kvartal, mot bakgrund av de senaste ekonomiska uppgifterna. Om detta är fallet skulle det innebär ytterligare en teknisk recession för euroområdet under pandemin.

Inköpschefsindexet inom industrin i euroområdet steg till 62,5 i mars (februari 57,9). Förväntningarna på en kuvning av pandemin och en återhämtning av den ekonomiska tillväxten har ökat konsumenternas och företagens förtroende för de ekonomiska utsikterna och den ökade efterfrågan på industriprodukter. Inköpschefsindexet inom servicesektorn steg i sin tur nästan över 50-procentgränsen som anses som gränsen mellan tillväxt och avmattning (mars 49,6, februari 45,7). Den något överraskande ökningen av indexet förklaras av att enkätundersökningen genomfördes före slutet av mars, då det ökade smittotalet i euroområdet ledde till nya restriktioner. Till följd av den positiva utvecklingen inom industrin och servicesektorn steg det kombinerade inköpschefsindexet till sin högsta nivå på åtta månader (mars 53,2, februari 48,8).

Den totala preliminära inflationen i euroområdet för mars steg till 1,03 % (februari 0,9 %). Den totala inflationen höjdes nästan enbart av högre energipriser. Den underliggande inflationen i euroområdet minskade i motsättning till förväntningarna (mars 0,9 %, februari 1,1 %). Inflationsnivåerna väntas stiga i fortsättningen, då de pandemirelaterade restriktionerna kan lyftas i och med att vaccinationerna utökas.

Arbetslösheten i euroområdet var 8,3 % i februari, och antalet arbetslösa ökade något från januari. Det totala antalet arbetslösa var nästan 13,6 miljoner. Företagens vilja att anställa har ökat något sedan början av året, men den fördröjda ekonomiska återhämtningen fortsätter att hålla arbetslösheten på nuvarande nivåer. Staternas minskade sysselsättningsåtgärder under pandemin kommer också att bromsa sysselsättningsutvecklingen.

Europeiska centralbankens råd ändrade inte sina milda penningpolitiska riktlinjer vid sitt möte i mars. Den enda ändringen gällde ökningen av antalet månatliga köp av värdepapper. Detta möte hade föregåtts av ökad osäkerhet på räntemarknaderna, vilket hade lett till högre räntenivåer i utkanten av euroområdet. Som en följd av detta förklarade ECB-rådet vid sitt möte att det förväntar sig att antalet värdepappersköp under nästa kvartal kommer att vara högre än under årets första månader. Rådet ändrade inte köpprogrammets längd, men förbehöll sig möjligheten att göra det.

Centralbankens uppdaterade prognos innehöll inte så många ändringar. Den svaga tillväxten i början av året kommer att vägas upp av en något bättre ekonomisk tillväxt än vad som tidigare förutspåtts under andra halvåret. Inflationen för innevarande år väntas ligga omkring 1,5% (1,0%). Enligt rådet är inflationsökningen endast tillfällig och kommer inte att leda till någon förändring av bankens lätta penningpolitik. Inflationsprognoserna för de följande åren var oförändrade (1,2 % 2022 och 1,4 % 2023). Centralbankens råd offentliggör sitt nästa räntebeslut den 22 april 2021.

Utsikterna för Förenta staterna har förbättrats i mars. Till följd av den snabba vaccinationstakten har man avvecklat restriktionerna, vilket har ökat den ekonomiska aktiviteten och återställt arbetsplatserna inom servicesektorn. Samtidigt har förvaltningens stödpaket hållit konsumenternas efterfrågan stark. Trots de förbättrade ekonomiska utsikterna har centralbanken meddelat att den kommer att fortsätta sin lätta penningpolitik. Risken för ekonomin är att restriktionerna hävs alltför snabbt i områden där det fortfarande finns en hög smittonivå. Dessutom ökar en ökad rörlighet innan flockimmunitet uppnås risken för uppkomsten av nya mer smittsamma former av viruset.

Industrins inköpschefsindex steg i mars till sin högsta nivå sedan 1983 (mars 64,7, februari 60,8). Indexökningen var omfattande och drevs av orderingång, produktion och sysselsättning. Leveranstiderna för input som behövs för tillverkning av industrivaror har fortsättningsvis blivit längre, vilket vittnar om en stark efterfrågan på produkter. Större efterfrågan, längre leveranstider och dyrare råvaror gör att det finns ett tryck för prishöjningar på varor i fortsättningen. Företagen har också stött på svårigheter att hitta kvalificerad arbetskraft.

Inköpschefsindexet inom servicesektorn i euroområdet steg till rekordnivån (mars 63,7, februari 55,3). Den ekonomiska aktiviteten, orderingången och sysselsättningen steg kraftigt bland indexets delområden. Sektorn kommer att dra stor nytta av att restriktionerna avvecklas och efterfrågan på tjänster ökar. Synpunkter inom sektorn på både den nuvarande verksamheten och framtidsutsikter för andra halvåret 2021 var optimistiska.

Offentliggörandet av sysselsättningsrapporten i mars inträffade på långfredagen, då en del av marknaden bara var öppen under en kort tid eller helt stängd. Den offentliggjorda siffran var klart bättre än väntat. Ökningen av antalet sysselsatta utanför jordbruket var 916 000 i mars, medan förväntningarna var något över 600 000. Siffran var den högsta på sju månader. Avvecklingen av coronarestriktionerna ökade sysselsättningen, särskilt inom servicesektorn. Också arbetsplatserna inom byggsektorn flyttade till mars från februari då väderförhållandena var dåliga. Trots de goda siffrorna finns det fortfarande mer än 8 miljoner fler arbetslösa i Förenta staterna än precis före pandemin.

Arbetslöshetsgraden i mars var 6,0 % (februari 6,2 %). Siffran förvrängs fortfarande av arbetskraftens deltagandegrad (61,5 %), som var lägre än under tiden före pandemin. Deltagandet, som avser personer som är i arbete eller söker arbete, nådde en topp på 63,4 innan pandemin började.

Centralbankens marknadskommittés möte i mars medförde inga ändringar av centralbankens penningpolitik. Variationsintervallet för styrräntan är fortfarande mellan 0 % och 0,25 % och antalet köp av månadsvärdepapper hålls på 120 miljarder dollar. I det yttrande som följde på kommitténs möte var den viktigaste förändringen att den ekonomiska aktiviteten och sysselsättningen förbättrades.

Enligt centralbankens uppdaterade ekonomiska prognos kommer landets ekonomi att växa med 6,5 procent i år. Förändringen från föregående prognos (4,2 %) kan anses vara stor. För de följande åren ändrades inte tillväxtprognosen nämnvärt. Ökningen av tillväxttakten för innevarande år och dess potentiella höjande effekt på inflationen kommer att förbli kortvarig enligt centralbankens prognoser.

Centralbanken tycks för närvarande hålla fast vid en lätt penningpolitisk linje. Köp av värdepapper skall fortsätta åtminstone under innevarande år, och de första minskningarna av köpvolymerna skulle äga rum i mitten av 2022. Enligt kommitténs nuvarande uppfattning kommer styrräntan inte att höjas förrän i slutet av 2023. Enligt ordförande Powell är det ännu inte lägligt att tala om att strama upp den lätta penningpolitiken. Eventuella kommande förändringar kommer att meddelas i god tid.

Marknadens oro över utvecklingen av de långa räntorna i USA har inte förändrats sedan februari. Efter centralbankens möte i mars upphörde åtminstone tillfälligt höjningen av räntenivån för tioårslån som tidigare hade stigit relativt kraftigt. Det finns dock farhågor på marknaderna att de starka ekonomiska siffrorna förutspår en stark ekonomisk tillväxt och högre inflationssiffror. Besluten från centralbankens nästa sammanträde publiceras den 28 april 2021.

Aktieindexet MSCI World, som beskriver utvecklingen på världens aktiemarknader, steg med +5,9 procentenheter under det första kvartalet mätt i lokala valutor. I mars uppgick ökningen till +3,5 procentenheter. På aktiemarknaderna har rörelserna varit mycket kraftiga. De sektorer som gynnas av den ekonomiska uppgången har haft en klart bättre avkastning än marknaderna, medan tillväxtföretagen har varit under press.

De rapporterade resultaten har varit bättre än förväntat och företagen är försiktigt optimistiska inför framtiden. De indikatorer som förutspår en ekonomisk utveckling tyder på att verksamhetsmiljön utvecklas i en mer gynnsam riktning. Vaccinationsprogrammen fortskrider och det finns utrymme för att lätta på restriktionerna. Vi tror att företagens resultattillväxt kommer att utvecklas mer positivt än väntat, trots tillfälliga produktions- och logistikutmaningar.

Prissättningen är utmanande, men det finns få alternativ. Med tanke på ekonomi- och produktmomentets positiva tillväxttakt förväntas dock aktiemarknaderna utvecklas positivt. De största riskerna är derivateffekterna av att tillväxtbubblan spricker på riskvilligheten samt en snabbare och kraftigare räntehöjning än väntat, vilket skulle skapa ett tryck på värderingsfaktorerna.

Johan Hamström, aktieförvaltare

På räntemarknaderna var det första kvartalet utmanande, då ökningen av de långa räntorna i USA pressade de faktiska intäkterna ner under nollgränsen på nästan alla räntemarknader. I lokala valutor gav statsobligationer avkastning under första kvartalet i USA - 4,25 % och i euroområdet - 2,35 %. På företagslånemarknaden var motsvarande avkastning: Investment Grade - 4,65 % och - 0,68 % samt High Yield + 0,84 % och + 2,15 %. Även räntetillväxtmarknaderna var klart negativa med en avkastning på - 3,48 %. I mars förblev de amerikanska statslånen och IG:s företagslån samt räntorna på tillväxtmarknaderna negativa. I euroområdet gav räntorna positiv avkastning i mars, liksom HY:s företagslån i USA.

De indikatorer som förutspår en ekonomisk utveckling tyder på att verksamhetsmiljön utvecklas i en mer gynnsam riktning. Vaccinationsprogrammen fortskrider och det finns utrymme för att lätta på restriktionerna. Dessutom kommer finans- och penningpolitiken att fortsätta vara stimulerande, vilket skapar förutsättningar för en stark ekonomisk tillväxt.

Fed och ECB har båda signalerat att de kommer att hålla penningpolitiken stimulerande ännu en lång tid framöver, men inte desto mindre har ökningen av de långa räntorna kommit som en överraskning i början av året, särskilt i Förenta staterna. Där ser den ekonomiska tillväxten stark ut, inflationsförväntningarna stiger och statsskulden ökar i snabb takt, så det är inte helt omotiverat att höja räntorna. Det kommer därför att bli intressant att följa med genomförandet av Feds nya strategi, eftersom det är mycket troligt att inflationen kommer att stiga betydligt över Feds målnivå under de kommande åren. För ECB:s del gäller alla ovan nämnda räntehöjningar, men de är klart svagare än i Förenta staterna. ECB:s dagordning verkar därför fokusera mer på enhet i euroområdet än på prisstabilitet, eftersom både inflationen och inflationsförväntningarna är på uppgång, men den försöker fortfarande pressa ned euroräntorna till en mer negativ nivå, om de senaste dagarnas utlåtanden har tolkats korrekt.

Trots ECB:s ansträngningar är avkastningspotentialen hos de långa räntorna fortfarande svag och vi ser att räntorna fortsätter öka måttligt mot slutet av året. Inom ränteplaceringar prioriterar vi företagslån och vi underviktar inom statslån och ränterisk.

Mikko Rautiainen, ränteförvaltare

I början av mars genomförde vi en taktisk riskreducering i vår placeringsportfölj genom att sänka kraftigt överviktade aktier till måttlig övervikt och samtidigt öka penningmarknadens andel. Vi ansåg att de ökade inflationsförväntningar och högre marknadsräntor skulle kunna ha en negativ inverkan på utvecklingen av de totala marknaderna genom ökad marknadsosäkerhet.

Aktierna har återupptagit en uppåtgående trend i mars, även om det fortfarande råder osäkerhet på marknaden. I takt med att pandemin avtar och centralbankens penningpolitik förblir lätt förväntas den ekonomiska tillväxten öka. Detta skapar tryck på räntorna och marknadens inflationsförväntningar. I synnerhet i Förenta staterna har marknadsräntorna stigit kraftigt. I takt med att den ekonomiska tillväxten utvidgar att gälla de sektorer som drabbats av pandemin förväntar man sig att tekniken på aktiemarknaderna för att rotera investeringstillgångar mot mer cykliska sektorer kommer att fortsätta tillämpas.

Då osäkerhet råder på marknaden brukar US-dollarn bli starkare, och därför riktar vi vår måttliga aktieövervikt mot Nordamerika. I denna verksamhetsmiljö betonas valet av aktier och vi prioriterar attraktivt prissatta bolag som gynnas av den piggare ekonomiska tillväxten och den pågående branschrotationen.

När det gäller ränterisk fortsätter vi att undervikta och när det gäller kreditrisk fortsätter vi att prioritera företagslån med både högre och lägre kreditvärdering snarare än statslån.

Den måttliga övervikten av aktieplaceringar riktas mot den nordamerikanska aktiemarknaden. Alla övriga aktiemarknader, Finland, Europa, Asien-Stillahavsområdet och tillväxtmarknader, har neutral vikt.

Inom ränteplaceringarna prioriterar vi fortfarande företagslån. Företagslån med både bättre och sämre riskklass är fortfarande överviktade. Vi underviktar fortfarande placeringar i statsobligationer, medan vikten för penningmarknader och ränteplaceringar på tillväxtmarknader är neutral.

Vi väljer varje månad den aktuella fonden bland Sparbankens placeringsfonder. Presentationer av månadens fond mars 2021 samt tidigare månadens fonder hittar du här.

Månadens fond: Sparbanken Aktie Världen
”Sparbanken Aktie Världen är en aktiefond som placerar på aktiemarknaden globalt, huvudsakligen på tillväxtmarknader. Ett brett placeringsuniversum möjliggör riskspridning mellan flera marknader.” Läs mer.