Kapitalförvaltningens marknadsöversikt

Framträdande tecken på ett uppsving inom industrin

Det globala ekonomiska läget är för närvarande svagt, men inte särskilt dåligt. Sammantaget förväntas den globala ekonomiska tillväxten avta något i år jämfört med från förra året och ligga kvar under det långsiktiga genomsnittet.

Under mars fanns det framträdande tecken på att situationen inom industrin skulle förbättras något globalt. Tecknen på återhämtning är starkare i utvecklingsländerna, men även i västländerna verkar det som att botten har nåtts inom industriproduktionen. Även i Tyskland, som lidit under en lång tid, har företagens förtroende ökat.

Vem sänker sina räntor först, Fed eller ECB?

Förväntningarna på lägre räntor i både Europa och USA är starka. I synnerhet i Europa tyder de senaste inflationssiffrorna på att räntesänkningar kan inledas under de kommande månaderna. I USA är den ekonomiska bilden mer motstridig för centralbanken. Den ekonomiska utvecklingen är fortsatt stark där och inflationen har också hållits de senaste månaderna på drygt tre procent. Det ska bli intressant att se vilken centralbank som börjar sänka räntan först. När det gäller ekonomiska data borde det vara ECB, men historiskt sett har Fed vanligtvis stakat ut vägen och ECB har följt dess rörelser.

Den ekonomiska tillväxten fortfarande svag i Finland i början av året

Om den globala ekonomiska konjunkturen redan visar på framträdande tecken på återhämtning är dessa tecken få i Finland. Konsumenternas förtroende är fortfarande lågt och företagens förtroende tog ytterligare ett litet steg bakåt i mars. Strejkerna i början av året kommer att ytterligare försvaga den ekonomiska utvecklingen.

Sammantaget räknar vi med att Finlands ekonomi minskar med 0,5 procent under innevarande år. Början av året är svårast, men mot slutet av året lindras situationen. För Finland är en räntesänkning och en liten uppgång i den globala konjunkturcykeln inom industrin mycket välkomna händelser.

Henna Mikkonen
Chefsekonom vid Sparbanksgruppen

Aktiemarknadens positiva stämning fortsatte i mars. Aktieindexet MSCI World, som beskriver världens aktiemarknader, steg med +3,4 %, mätt i lokala valutor. Sedan början av året har ökningen varit +9,5 %. Av de viktigaste marknaderna i mars var det Europa som utvecklade sig mest, medan Finland utvecklades minst på grund av strejkerna och bolagsspecifika utmaningar.

Utvecklingen av konjunkturkänsliga branscher visar försiktigt positiva tecken. De lageranpassningar som har tyngt ner resultattillväxten är till stor del över. Tillväxtprognoserna var i stort sett oförändrade under månaden.

Verksamhetsmiljön som helhet har varit stabil, så inga överraskningar förväntas i första kvartalets inledande resultatperiod.

Indikatorerna för stämningen på marknaden är tydligt förhöjda. Detta är den centrala risken med tanke på aktiemarknadens utveckling på kort sikt.

Vi fortsätter med en måttlig aktieövervikt. Vi gynnar följande marknadsområden:

Finland: Prissättningen är attraktiv och stämningen på marknaden är svag. Återhämtningen av verksamhetsmiljön gynnar konjunkturkänsliga marknader som Finland.

Tillväxtmarknader: Prissättningen är attraktiv och stämningen på marknaden håller på att svänga i en positiv riktning. Den nedåtgående räntecykeln har inletts, vilket kommer att stimulera den ekonomiska tillväxten.

Nordamerika: Vi förväntar oss att den ekonomiska utvecklingen fortsätter att vara stabil och stöder bland annat utvecklingen av mindre företag. Tillväxtbolagens tillväxt är utmanande och risken för besvikelser har ökat.

Johan Hamström
aktieportföljförvaltare

Räntemarknaderna utvecklades väl i mars, när både de långa räntorna och riskpremierna på Investment Grade-företagslån sjönk. Inflationen i euroområdet fortsatte att sjunka i mars och det senaste offentliggörandet var lägre än förväntningarna på marknaden. Inflationsbilden skulle motivera en sänkning av ECB:s räntor redan i april, men juni verkar mer sannolik. Euriborräntorna sjönk något i mars och den tyska 2-årsräntan började också falla efter en månad av fluktuationer. De långa räntorna är nedåtgående och den enda risken för detta är förmodligen den starka ekonomin i USA och Feds eventuella fördröjning med att ändra penningpolitikens riktning.

Riskpremierna på företagslån med låg risk fortsatte att sjunka i mars till 112 och prissättningen är relativt snäv. Efterfrågan ser dock bra ut och emissionsmarknaden fungerar bra. Efterfrågan/utbudet är välbalanserade och bolagen är i gott skick, skuldsättningen är under kontroll. I företagslån med hög risk dämpades stämningen av nyheterna från tre stora företag (Intrum, Altice France, Ardagh Packaging) om att de har anlitat rådgivare för att granska kapitalstrukturerna. Efter dessa nyheter sjönk priserna för dessa företags lån kraftigt på andrahandsmarknaden.

Mark Mattila
ränteportföljförvaltare

Årtionden av tillväxt

Med tillväxtmarknader avses i allmänhet länder, vars ekonomier och aktiemarknader har en betydande utvecklingspotential. Trots den gemensamma nämnaren är det frågan om ett brett spektrum av mycket olika länder i olika utvecklingsstadier, såsom Kina, Indien, Indonesien, Korea, Brasilien, Mexiko och Polen.

Under de senaste två decennierna har tillväxtekonomierna vuxit snabbare än genomsnittet i västländerna på grund av gynnsam demografi och snabbt stigande produktivitet. Den ekonomiska utvecklingen har accelererat urbaniseringen och medelklassdominansen, vilket har bidragit till att öka efterfrågan på konsumentprodukter och tjänster som bilar, hushållsapparater och dagligvaror.

Vi tror att dessa strukturella trender kommer att fortsätta, vilket över tid återspeglas i den positiva utvecklingen på de lokala aktiemarknaderna. Resan kanske inte är okomplicerad, yttre och inre förhållanden rör sig i cykler, vilket orsakar tillväxtstörningar och kollapser. |

Att placera i tillväxtmarknader medför klart högre risker än på de västerländska marknaderna. Ekonomierna är unga, vilket kan återspeglas i starka fluktuationer i ekonomisk tillväxt, aktier och valutakurser. Institutioner som skapar stabilitet är mindre utvecklade. Politiken och politikerna är viktigare. Ansvarsperspektiven stämmer inte nödvändigtvis överens med vad vi är vana vid i Norden på grund av de olika utvecklingsstadierna i dessa länder.

Vårt sätt att placera

Vi placerar främst i områden där förutsättningarna för långsiktigt gynnsam utveckling är gynnsamma och aktiemarknadens prissättning är attraktiv.

Vi tolkar trender och vändpunkter genom att titta på enkla, "hårda (t.ex. ekonomiska data) och mjuka (t.ex. politiska) indikatorer". Att göra förutsägelser långt in i framtiden lyckas sällan, men att surfa på en positiv trend så länge det går är förnuftigt. Stora linjer uppfattas oftast bättre, ju mindre uppmärksamhet du ägnar åt bakgrundsbullret.

Viktiga kännetecken för gynnsamma förhållanden är reformvänliga makthavare, en växande befolkning i arbetsför ålder, investeringar i infrastruktur och fabriker, växande utrikeshandel och konservativ ekonomisk förvaltning inom både den offentliga och privata sektorn.

Utöver de gynnsamma förhållandena avser vi också att opportunistiskt utnyttja de kortsiktiga möjligheter som marknaden erbjuder, t.ex. vissa överdrifter som orsakas av placerarnas rädsla.

Vi lägger ut aktieplock till portföljförvaltare som är specialiserade på den lokala marknaden. Urvalsprocessen betonas; lokalkännedom, placeringsstrategins trovärdighet samt bevis på framgångsrik portföljförvaltning.

Varför just nu?

• Goda tillväxtutsikter
• Attraktiv prissättning
• Attraktiv valuta
• Gynnsamma förhållanden för aktieplock
• Få äger, ännu färre förmedlar

"Jag har lärt mig att de stora möjligheterna finns på platser som förbises av andra" – Sir John Tempelton

"Var rädd när andra är giriga. Var girig när andra är rädda.” – Warren Buffet

Portföljförvaltare: Johan Hamström