Aktuellt på den globala marknaden

Marknadskommentar 16.3.2023

Efter gårdagens kraftiga nedgång lugnade marknaden ner sig, efter att Schweiz centralbank meddelat att den var redo att tillhandahålla likviditet till Credit Suisse om situationen så kräver.

Läs mera.

Marknadskommentar 15.3.2023

Osäkerheten som började med likviditetsproblemen hos amerikanska banker har spridits till Europa idag. Detta syns som en stark och vidsträckt nedgång på både aktie- och företagslånemarknaden. Den största nedgången i aktiekurserna inriktas på finanssektorn, särskilt på franska banker.

Läs mera.

Vad är Silicon Valley Bank (SVB)?

Marknadskommentar 13.3.2023.

SVB är en bank baserad i Silicon Valley som fokuserar på ”nya innovativa företag”, det vill säga uppstartsföretag. Banken erbjuder sina kunder insättnings-, finansierings- och investeringsbanktjänster. Likviditetshantering och rådgivningstjänster är centrala.

Varför har SVB hamnat i svårigheter?

För att förstå den nuvarande situationen måste vi gå tillbaka några år.

Den postpandemiska perioden förstärkte marknadsboomen i tillväxtföretag, som delvis var en följd av centralbankernas lösa penningpolitik. Massor av pengar investerades i uppstartsföretag, och dessa pengar hamnade på företagens konton i banker som Silicon Valley Bank. Bankens depositionsstock mångdubblades på några år.

Det fanns inga naturliga utlåningsmål för alla insättningar i bankens kundbas. Man ville inte heller ha pengarna liggande i kortfristiga ränteplaceringar eftersom bankens vinst skulle ha blivit lidande. SVB beslutade att investera en betydande del av tillgångarna i långfristiga ränteobligationer med låg risk i syfte att behålla dem tills de förfaller. Centralbankirerna hade ju lovat att hålla räntorna låga, så det borde inte ha funnits någon betydande risk i detta tillvägagångssätt.

Men den här gången gick det annorlunda. Räntorna har stigit kraftigt, vilket för det första har kylt ner uppstartsboomen och för det andra sänkt priserna på skuldebrev med fast ränta. Räntehöjningen har också lockat insättare att överföra sina insättningar till bland annat penningmarknadsfonder, vilket ger bättre avkastning.

SVB lider av båda ovan nämnda faktorer.

Under uppstartsboomen fick företagen pengar i snabbare takt än de kunde spendera dem. Med andra ord var SVB:s insättningsflöde positivt och det fanns inget behov av att realisera skuldebrevsinvesteringarna.

Under några kvartal har insättningsflödet varit negativt, vilket har ökat trycket att sälja skuldebrev. Problemet är att när räntorna stiger har priset på de ägda skuldebreven sjunkit, och man har varit tvungen att sälja dem med förlust. Detta har försvagat SVB:s soliditet.

Man försökte korrigera situationen genom en aktieemission utan framgång. Skrämda insättare började kräva sina pengar tillbaka och situationen håller på att eskalera till en bankrusning. På fredagen tog myndigheterna (FDIC – Federal Deposit Insurance Corporation) över banken.

Långsiktiga effekter

SVB är unik på många sätt:

• Majoriteten av insättningarna kommer från företag/venture capital-fonder. Det finns knappast några stabila personliga insättningar som är typiska för privata banker.
• Mer än hälften av tillgångarna är investerade i skuldebrev med fast ränta. För en genomsnittlig bank är denna andel klart mindre (20–25 %).
• Ett homogent klientel och ett mycket snävt affärsfokus.

På grund av depositionsstockens struktur (stora företagsinsättningar) täcks endast en liten del av insättningarna (<5 %) av insättningsgarantin. Om insättningarna gick förlorade skulle det orsaka betydande skador (t.ex. lönebetalningar) i uppstartsekosystemet och äventyra många företags framtid. Detta skulle utan tvivel ha en negativ inverkan på den ekonomiska utvecklingen.

Man ska inte överdramatisera den rådande situationen, men man ska inte heller underskatta den.

Bankrusningar börjar snabbt leva sina egna liv. Det är ytterst viktigt att situationen lugnas ner innan den börjar sprida sig. Om insättarna drabbas kommer vi säkerligen att se oönskade rörelser på insättningsmarknaden och på finansmarknaden i allmänhet. Ju längre osäkerheten fortsätter, desto mer sannolikt är det att situationen blir värre.

I natt meddelade myndigheterna (FDIC) att de skulle "skydda alla insättare", och FED lanserade ett nytt likviditetsverktyg, "Bank Term Funding Program", som ger bankerna ettåriga lån på bättre än normala villkor, samtidigt som villkoren på vilka bankerna har kunnat låna pengar från centralbanken för kortsiktiga likviditetsbehov gjordes lösare.

Vår syn

Det finns för närvarande inga indikationer på att detta skulle skapa ett större problem. Myndigheterna och centralbankerna vill helt klart undvika att situationen skulle eskalera och att det finansiella systemets stabilitet skulle ifrågasättas. Förra nattens åtgärder och kommentarer stöder tydligt denna syn.

Sammantaget är banksektorn i ett gott tillstånd av soliditet och likviditet.

Banker som ägs av aktiefonder är i princip välskötta, väl diversifierade när det gäller insättningar och krediter samt stora, lönsamma, likvida och solida.

Vi följer situationen och är beredda att agera om situationen så kräver. Vi ser än så länge ingen orsak till att ändra vår syn.